《表5 股权激励对企业技术资本投资的影响》

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《股权激励与企业技术资本投资——基于倾向得分匹配法(PSM)的实证分析》

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对于小规模企业绝大部分处于成长期，此时企业短期目标是如何在激烈的竞争市场中存活下来，占据一定的市场份额，即便给予一定的股权激励，管理者更为关注的依然是如何提高企业的短期绩效，以保证企业充足的现金流及资金的及时回笼，致使股权激励对企业技术资本的促进作用并不显著。此外，小规模企业所面临的融资难、融资成本较高等问题进一步抑制了股权激励对技术资本投资的促进作用。随着企业规模不断扩大、资产不断增加，企业由成长期向成熟期过度，由小规模企业转换为中等规模企业，企业占据了一定的市场份额，股东与管理者之间对于企业长期战略的规划可能存在分歧、代理冲突加剧，股权激励的实施能够有效地缓解两者之间的代理问题，使股东与管理者最大限度的利益趋同，进而加大管理者对技术资本的重视程度。因此，中等规模企业下股权激励的实施对技术资本投资具有一定的促进作用。企业进入成熟期后逐渐发展为大规模企业，股东与管理者经过成长期与成熟期的利益磨合后形成一种利益契合，管理者对企业长期绩效的重视程度较高，且前期的技术资本投资已经形成一定规模，削弱了股权激励对技术资本投资的促进作用。