《表5 对外直接投资对不同控股权企业资本结构偏离程度的估计结果》

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《对外直接投资加剧财务风险了吗——基于中国A股上市公司的证据》

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注:*、**、***分别表示10%、5%和1%水平上显著，括号内是稳健标准误。

本文进一步分析了在国有企业和非国有企业对外直接投资战略对公司的资本结构偏离程度影响的差异，基于倾向得分匹配的倍差法估计结果见表5。国有企业的估计结果中，核心解释变量ODI×ODIT的系数显示，对外直接投资战略显著增加了国有企业目标总负债水平的偏离程度，但是对长期负债水平和短期负债水平的偏离程度影响并不明显；非国有企业的估计结果中，ODI×ODIT的系数显示，对外直接投资战略对非国有企业的目标资本结构偏离均有显著正影响，即非国有企业在实施对外直接投资战略后对其目标资本结构的偏离程度更大，这对于总负债水平、长期负债水平和短期负债水平的最优水平偏离都有一致的显著正影响。对于国有企业和非国有企业均显著的Cs1列，本文同样参照连玉君等[32]的方法检验组间系数的显著性，检验P值为0.008，在1%水平上显著，进一步证实了非国有企业与国有企业组的显著差异。这意味着与国有控股企业相比，对外直接投资战略对非国有企业偏离目标资本结构的影响更大。