《表3 对外投资次数对企业资本结构影响的估计结果》

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《对外直接投资加剧财务风险了吗——基于中国A股上市公司的证据》

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注:*、**、***分别表示10%、5%和1%水平上显著，括号内是稳健标准误。

根据对样本数据的分析，有些对外直接投资企业在样本期间只有一次对外直接投资行为，有的企业有多次对外直接投资行为。多次进行对外直接投资的企业，有可能需要更多的资金支持，可能有大幅增加其负债率的倾向，因此企业的投资次数可能加大对外直接战略对资本结构的正向影响。基于此分析，本文引入了投资次数（Exp）变量，细致研究投资次数对企业对外直接投资资本结构的影响。基于倾向得分匹配的倍差法估计见表3。本文考察的核心变量为Exp×ODI×ODIT，结果显示，在加入了控制变量和年份和行业特征后，该变量的系数显著为正，总负债率和长期负债率通过了1%的显著性检验，短期负债率在10%水平上显著。这表明企业对外直接投资次数对企业的负债水平具有显著正效应。“走出去”本身对资金的需求非常高，多次的对外直接投资需要更多资金的支持，因此对外直接投资次数显著增加了对外直接投资战略对企业杠杆率的正向影响，这对于总负债水平、长期负债水平和短期负债水平都有一致的显著效应。