《表4 对外直接投资对企业资本结构偏离程度的影响》

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《对外直接投资加剧财务风险了吗——基于中国A股上市公司的证据》

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注:*、**、***分别表示10%、5%和1%水平上显著，括号内是稳健标准误。

目标资本结构数值由模型（2）估计得出，资本结构偏离程度由当期与目标结构的差值计算得出。仍然采用倾向得分匹配的倍差法进行估计，表4全样本3列是对偏离程度的估计结果。核心解释变量ODI×ODIT的估计系数显示，对外直接投资战略显著提高了企业偏离目标资本结构程度，离目标资本结构更远，这对于总负债率、长期负债率和流动负债率都有一致的影响，并且都通过了1%水平的显著性检验。进而考虑投资次数的影响，在模型中加入投资次数（Exp）与ODI×ODIT的相乘项，即Exp×ODI×ODIT，估计结果显示该核心解释变量系数显著为正，表明对外直接投资次数显著增加了企业对目标资本结构的偏离程度，投资次数越多，对外直接投资战略对企业目标资本结构的偏离程度越大。这意味着我国对外直接投资可能存在一定的冒进行为，大量的企业通过“走出去”极速扩张，却忽视了资本结构不合理可能给企业带来的债务风险。负债水平非正常地扩大增加了企业的破产风险，不利于企业长期稳定的发展。