《表4 产权性质、股权激励与资本结构决策》

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《股票期权激励与资本结构决策》

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由表4可知，在国有组（1）中，交乘项的回归结果并不具有统计学上的显著性，表明国有组样本中的股权激励并不那么有效，与前文的分析一致。而在非国有组（2）中，交乘项系数显著为负，与前文的预期一致。在（3）与（5）中，交乘项系数均显著为正，且均要显著大于变量股权激励（Inc）的回归系数，表明股权激励对资本结构偏离度的净影响为正，与前文的分析一致。在（4）中，交乘项系数的回归结果不显著，说明产权性质对股权激励与资本结构关系的影响仅体现在过度负债组，对负债不足的影响没有显著差异。综合而言，以上结果表明国有产权下的股权激励不能起到优化资本结构决策的作用，股权激励的积极作用可能被代理问题的消极作用所抵消，最优契约理论对资本结构的解释力仅在非国有企业中成立。