《表3 模型 (4) 的回归结果》

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《股票期权激励与资本结构决策》

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正如Jensen[1]所言，公司内外部的治理机制均会对高管的代理问题起到约束作用，从而降低高管的机会主义行为。因此，本文的研究结论很有可能是其他公司治理机制所导致的结果，而非股权激励机制的影响，存在遗漏变量的可能性。Murphy[26]认为公司内部董事的监督、资本市场监督、政治干预以及产品市场竞争是四类减少代理成本的重要因素。考虑到中国经理人市场的不成熟以及资本市场中大股东的高度控盘，所以本文主要关注企业的内部治理因素对代理成本的影响。具体而言，本文选取高管持股、高管货币薪酬、董事会规模以及第一大股东持股比例四类变量，检验其对公司资本结构决策可能的影响。在控制以上因素后，本文的研究结论依然成立。由于篇幅限制，该结果留存备索。