《表4 模型(3)和模型(4)的回归结果》

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《收购公司分析师跟进、代理成本与并购绩效》

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从表4中模型（3）的回归结果来看，分析师跟进与总资产周转率的系数在10%水平上显著正相关，表明分析师跟进可以抑制高管代理成本。控制变量中，第一大股东持股比例与总资产周转率在1%水平上呈显著正相关，这表明收购公司大股东持股比例越高，高管的代理成本越低。此外，现金流状况与总资产周转率在1%水平上显著正相关，表明收购公司的现金流越充裕，高管的代理成本越低（为避免内生性问题，该模型中代理成本选择并购当年数据，解释变量与控制变量均选择并购前一年的数据）。根据表4中模型（4）的回归结果，在加入高管代理成本之后，分析师跟进和企业并购绩效之间系数虽然比未加入高管代理成本时小，但仍然呈显著正相关关系。根据中介效应检验理论，模型回归结果表明，高管代理成本是分析师影响收购公司并购绩效的媒介，分析师跟进可以通过对收购公司高管代理问题的治理来改善企业并购绩效，假设（4）得到验证。从回归结果可以看出，代理成本在二者关系中起到了部分中介作用，说明代理成本不是分析师跟进影响企业并购绩效的唯一媒介。