《表3 模型（4)8个的样本回归结果》

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《信贷融资、股票融资对企业研发创新行为的影响——以江浙上市公司样本为例》

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注：***、**、*分别表示1%、5%、10%水平显著。受篇幅限制，8个模型的控制变量回归结果未列出。

根据表3的回归结果，对比研发高强度行业（电子行业、计算机行业、机械设备行业）和研发低强度行业（房地产、纺织服装、商业贸易）各解释变量回归系数，可看出3个研发高强度行业的解释变量股票市场可流通股份的规模指标（lngplt）的回归系数中有2个显著，而3个研发低强度行业的回归系数均不显著，且3个研发高强度行业对应解释变量lngplt的回归系数总体大于3个研发低强度行业对应解释变量lngplt的回归系数，这表明股票融资对研发高强度行业专利权申请的促进作用要大于对研发低强度行业的促进作用，即股票融资更有利于促进研发高强度行业的创新行为。与此相反，3个研发低强度行业解释变量金融深度指标（lnjrsd）的回归系数均显著，3个研发高强度行业中除电子行业外，其他2个行业的解释变量金融深度指标（lnjrsd）的回归系数均不显著，且3个研发低强度行业对应解释变量lnjrsd的回归系数总体大于3个研发高强度行业对应解释变量lnjrsd的回归系数，这表明信贷融资对研发低强度行业专利权申请的促进作用要大于对研发高强度行业的促进作用，即信贷融资更能为研发低强度行业的创新行为提供支持。分析原因，一方面从行业所处的生命周期来看，研发高强度行业，如电子行业、计算机行业绝大多数处于初创或发展中阶段，发展面临的不确定性较大，但研发创新项目一旦成功便可获得相当受益，此时股票融资能提供合适的风险定价，更有利于激发研发高强度行业的创新行为，而大多研发低强度行业，如房地产、纺织服装等已处在成熟阶段，发展相对稳定，经营风险较小，更符合信贷融资的准入要求。另一方面，从不同行业对不同生产要素依赖程度来看，研发高强度行业一般属于技术密集型行业，自身轻资产特征明显，难以满足信贷融资对抵押担保的要求，而研发低强度行业一般属于资本密集型或劳动密集型行业，大多能提供满足信贷投放的抵押品要求，更容易获得信贷融资支持。