《表2 管理层权力与股价崩盘风险的回归结果》

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《管理层权力、机构投资者与股价崩盘风险》

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注:***、**分别表示在1%、5%水平上显著

管理层权力与股价崩盘风险的回归结果如表2所示，可看出用负收益偏态系数NCSKEWt+1衡量股价崩盘风险，管理层权力POWERt的回归系数为0.181；用收益上下波动比率DUVOLt+1衡量股价崩盘风险，管理层权力POWERt的回归系数为0.094，二者均在1%的水平上显著为正，表明管理层权力与股价崩盘风险正相关，假设1得到验证。这说明管理层权力越大，出于维护经济利益和个人声誉的动机，对外披露信息时，越有可能刻意隐瞒或推迟披露负面消息，股价收益分布日益趋向于左偏，进而造成股价崩盘的可能性不断增大。