《表6 终极控制人差异和国有控股公司限薪令的影响效应》

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《终极控制人、高管货币薪酬与债券发行溢价》

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如表6第（1）列所示:终极控制人与高管货币薪酬的交互项SOE＿Tmt显著为正，表明国有控股性质弱化了货币薪酬与债券发行溢价的负向关系。这说明国有性质削弱了高管薪酬的信息价值。可能的原因在于，国有性质向市场传递了隐性担保信息，同时投资者也会减少对高管薪酬治理作用的关注度。进一步，本文将全样本分为国有和非国有两个子样本并进行分组回归。如表6第（2）-（3）列所示:分组回归后主效应依然存在，但相对非国有样本，国有样本中货币薪酬对债券发行溢价的回归系数（边际作用）更小，且组间系数差异性检验中，卡方值为4.45，P值为0.035。由此，假设H2得以充分证明。