《表4 回归结果：高管持股、投资行为与非金融企业金融化》

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《高管持股、投资行为与非金融企业金融化》

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注：***、**、*分别表示1%、5%、10%水平下显著。

各模型的回归结果如表4所示。模型1结果表明高管持股与金融化程度具有负相关关系，且在1%的水平上显著，随着高管持股比例的增加，企业的金融化程度降低，假设1通过检验。这说明高管持股使管理者和所有者利益趋于一致，高管会站在长期利益的角度去管理企业，决定投资策略。增加高管持股能显著抑制企业的金融化程度。模型2的回归结果表明，高管持股与投资行为正相关关系，且在1%的水平上显著，即高管持股比例越高，实物资产占总资产的比例越大，假设2通过检验。模型3的结果显示，γ2的系数显著，结合前两个模型的回归结果，表明投资行为在高管持股与金融化程度的关系中扮演中介变量的角色，假设3得到检验。且γ1也显著，说明这是不完全中介效应。