《表1 变量定义与说明：企业金融化与机构投资者行为研究》

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《企业金融化与机构投资者行为研究》

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其中，下角标i代表企业，t代表年度。被解释变量为机构投资者持股比例，本文将机构投资者的持股比例之和记为Inst，其中机构投资者主要包括：基金、券商、QFII、保险公司、信托公司、财务公司等。根据刘珺等（2014）和杜勇等（2017）的研究，本文使用企业持有的金融资产比例来衡量企业金融化程度，这里分别采用两种不同的方法划分金融资产范围，用以构建企业金融化指标Fin1、Fin2。其中，Fin1=（交易性金融资产+衍生金融资产+发放贷款及垫款净额+可供出售金融资产净额+持有至到期投资净额+投资性房地产净额）/总资产；Fin2=（交易性金融资产+买入返售金融资产+可供出售金融资产净额+持有至到期投资净额+发放贷款及垫款净额）/总资产。Controls代表一系列控制变量，包含了财务特征、公司治理等基本面信息。具体为公司规模（Size）、财务杠杆（Lev）、公司盈利性（ROA）、成长机会（Growth）、审计质量（Big4）、托宾Q(TobinQ）、市场化程度指数（Market）、业绩波动（Vsales）、公司上市年限（Lnage）、独立董事比例（Indep）、董事长与总经理是否两职合一（Dual）。此外，本文还加入了年度和行业虚拟变量，来控制时间因素和行业因素的影响。具体的变量定义如表1所示。