《表4 投资机会与实体企业金融化投资行为》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《货币政策、实业投资率与实体企业金融化》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:*p<0.1，**p<0.05，***p<0.01，括号内为t值

货币政策对实体经济的提振效果不显著，增加的货币供给是否反而加大了实体企业金融化投资水平?本文通过模型（3）做进一步的讨论，用广义矩（GMM）估计需要确定合适的工具变量，核心变量的滞后项通常是工具变量的选项之一。此外，为增强工具变量估计的效率，本文还将实体企业金融化水平（invest）的滞后一期作为工具变量集中的要素，这样可以较好的耦合系统GMM选取任意变量作为工具变量的优势，使估计结果的稳健性大幅提高。表4是货币政策与实体企业金融化投资行为（模型2）的回归结果。从表4可以看出，就整体样本和国有企业样本而言，货币政策（M2）的系数显著大于零，这说明宽松的货币政策强化了实体企业金融化投资行为。非国有企业样本中货币政策（M2）的系数不显著，而且绝对值也明显小于国有企业。这说明货币政策对国有企业的影响更大。非国有企业的成长性（growth）系数显著为负，说明这种偏离主业的金融化投资行为效率较低。整体而言成长性（growth）的系数并不显著，说明企业的金融化投资行为更多是短期行为，与长期成长性无关。交叉项（M2*growth）系数显著为正，说明总资产增长越快的企业，货币政策对其金融化投资行为的影响更显著。