《表9 内外继任CEO的两组样本（Tenured和Untenured)CEO薪酬的Tobit分析结果》

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《不同继任模式下CEO任期对薪酬结构的影响研究——来自管理层权力、组合、学习和职业生涯效应的解释》

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注：展示的是两组样本、两种任期的股权薪酬比重的Tobit回归分析系数；最后一栏是系数差异性T检验的P值；为了规避样本的离群效应，更高或更低比重的自变量和对每一自变量进行排序；薪酬水平按照2014年的平均价格指数进行调整；模型按照最大似然估计进行分析

基于此，本文对两组样本（Tenu red和Untenu red）进行Tobit分析，通过比较内外继任CEO的薪酬结构比较来检验组合效应和学习效应。表9结果与上述两种效应的预期一致。内部继任CEO股权薪酬比重在其终身任期之后开始下降，而外部继任CEO股权薪酬比重则在其终身任期之前开始上升。结合以往相关理论和实证研究结果可知，在终身任期之前，外部继任CEO的股权薪酬比重会有更快和更高水平的增长。但终身任期之后，内部继任CEO和外部继任CEO之间的薪酬结构并不存在显著差异。这是组合效应和学习效应共同作用的结果。