《表7 证券高管的任期与并购》

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《高管的证券背景、短任期效应与上市公司并购》

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已有研究表明，高管在任时间可以显著的影响公司战略行为[6，8]。因此在稳健性检验中，本文以高管在任时间为标准对样本重新处理。表7的第一列表示在每一个样本中，如果该公司至少拥有一名在任1年以内的证券高管，Sec为1，否则为0，第二列表示如果每个样本拥有至少一名在任1年以上的证券背景的高管为1，否则为0，同理，第三至第六列分别以在任两年、三年为界对样本分类。结果显示，如果分别只保留在任一年、两年或三年以内的证券高管，Sec仍然与因变量有显著的正相关关系，而如果只保留在任两年或三年以上的证券高管，正相关关系不再显著。表格的最后一行列出每组回归中Sec=1的样本数，其中在任一年以内的样本数（第一列）和任期两年以上（第四列）的样本数差别并不大，前者甚至小于后者，但前者依然保持1%的显著性水平，后者不再显著，说明显著性水平的差别并非是由Sec=1样本量大幅减少引起的。同时，第一列Sec=1的样本数与全样本回归比下降了近三分之二依然高度显著，说明一年任期的证券背景高管与并购宣告的相关关系非常显著。以上结论一方面证明了本文的结论稳健，另一方面说明了主要是任期较短的证券高管提高了公司启动并购交易的积极性。