《表8 证券高管的任期统计》

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《高管的证券背景、短任期效应与上市公司并购》

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本文使用的稳健性检验方法与Huang等（2014）[1]类似，但结论恰好相反。该研究发现在美国资本市场主要是在任5年以上的投行背景高管积极的推动上市公司的并购活动，并且这些高管可以从收购溢价、咨询费用等多方面帮助公司节省成本，提升公司价值。本文则发现在中国的资本市场，主要是在任时间较短的证券高管积极推动上市公司的并购活动，从一个新的角度反映了我国资本市场与发达资本市场的区别。进一步对所有证券高管在上市公司的总任期进行统计，发现绝大多数任期不超过5年（见表8）。这令人有理由怀疑大部分证券高管可能只是关注于短期的并购交易，更多地利用上市公司并购事件实现个人收益，而不能立足于公司长期治理，帮助公司长期健康稳定的发展，同发达国家资本市场存在显著的差异。为验证这一推测，本文进一步考察证券高管与收购溢价的关系。