《表4 承销商评级与债券信用利差》

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《承销商评级与债券信用利差——来自《证券公司分类监管规定》的经验证据》

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注:Control变量为模型（2）中变量。

（3） 承销商评级信息效应的检验。为检验承销商声誉的信息效应，本文继续对模型（3）进行回归分析。相应的回归结果见表4中模型（3）结果。相比于模型（2），Repu＿C变量系数的绝对值与显著性有着明显的增大。模型（3）中Repu＿C变量体现了承销商评级的信息效应与担保效应，而模型（2）中Repu＿C变量只体现了承销商评级的担保效应，两者的差异反映了承销商评级的信息效应。由于模型（3）与模型（2）中的Repu＿C变量系数分别为-0.054与-0.037，因此，在控制了信息效应后，承销商评级对债券利差的作用下降了31.5%，这一结果与Mansi et al.（2004）控制信息效应后发现会计师事务所声誉对债券利差影响下降的幅度接近。此外，在控制了信息效应后，承销商评级依然会通过担保效应对债券利差产生显著影响。