《表4 债券期限、研发创新与债券信用利差回归结果》

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《企业研发创新与债券信用利差——基于信号传递理论的分析》

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为检验债券期限是否会影响债券市场投资者对企业研发创新信号的解读，本文做了相应检验，结果如表4所示。可以看到，研发投入与债券期限的交乘项（I＿R&D×Range）和信用利差（Spread、M＿Spread）回归系数的结果不显著，说明债券期限不会影响研发投入与信用利差的负相关关系。从研发产出角度看，以债券代码（Spread）和以股票代码（M＿Spread）区分的债券信用利差都与交乘项（O＿R&D×Range）正相关，其中Spread与交乘项在5%的水平上显著正相关，说明债券期限削弱了研发产出与信用利差之间的负相关关系。换句话说，由于研发创新过程本身存在的不确定性与风险，使得长期债券投资者相对于短期债券投资者，不那么看好企业研发创新所传递的积极信号，支持了假设2。