《表3 环境不确定性、信息披露质量与债券信用利差回归分析结果》

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《环境不确定性、信息披露质量与公司债券信用利差》

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注:括号内数值为对应的t值，***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著

信息披露质量能够抑制企业的盈余管理行为，同时降低企业与外部投资者的信息不对称程度，那么高质量的信息披露是否能够降低环境不确定性带来的经营风险和信息风险，缓解环境不确定性与债券信用利差之间的正相关关系。为了检验信息披露质量对环境不确定性与债券信用利差关系的影响，笔者根据信息披露质量的高低进行分组，即若发债企业由四大会计事务所进行审计则为高质量信息披露组，否则为低质量信息披露组。样本检验的回归结果见表3。可以看出在低质量信息披露组中，环境不确定性的系数为0.076 5，且在5%的水平上显著；但在高质量信息披露组中，环境不确定性与债券信用利差的关系不显著，说明高质量的信息披露传递了积极信号，在一定程度上抑制了环境不确定性对债券信用利差的负面冲击，使得投资者的风险预期降低，从而降低了债券信用利差。在资本市场中，当信息披露质量较高且充分时，可以达到有效市场的状态，投资者可以据此对债券融资成本做出合理评估，并且存在预先的风险准备，所以当环境发生改变或者环境不确定性较高时，对债券融资成本的负面影响较小。