《表4 产能利用率与债券信用利差的回归结果》

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《产能利用率与债券信用利差——基于随机前沿函数的分析》

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注:***、**和*分别表示回归系数在1%、5%和10%水平上显著。

表4列示了产能利用率与债券信用利差的回归结果。列（1）显示，在控制其他变量后，产能利用率对债券信用利差的系数为-8.985，且在1%的上水平上显著，即债券信用利差正确地识别了产能利用情况的信息，产能利用率越低，债券信用利差越大。列（2）中，产能过剩虚拟变量ES与债券信用利差的回归系数为0.366，且在5%的水平上显著正相关，说明相对而言存在产能过剩的企业债券信用利差更高。以上结果支持假设H1。控制变量中，Credit与信用利差显著负相关，说明投资者认为信用评级越高的债券风险越低，信用利差越低，这也与现有的研究结果相符；Range、Size与信用利差显著负相关，说明投资者认为债券期限越长，公司规模越大，债券的风险越低；由LEV、ROA与信用利差的结果可见，投资者认为经营状况不佳的企业风险较高，进而会要求被投企业提供更高的到期收益率；MB与信用利差显著正相关，表明如果公司市场估值远高于净资产账面价值，则投资者预期其发行的债券存在更高的兑付风险，从而会要求更高的风险溢价。