《表1 主要变量统计描述：信用环境、评级调整与信用利差》

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《信用环境、评级调整与信用利差》

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为更好地刻画信用环境以及评级调整的影响，本文选取风险事件频发以及评级调整相对明显的2015-2017年间一般信用债为研究样本，并根据以下原则对初始样本进行处理：（1）为研究需要，本文剔除了没有收益率估值的样本。（2）为实现研究结果的可靠性，本文剔除研究区间内资料数据缺失严重的样本。本文研究所用数据主要包括信用利差（信用债收益率与相近剩余期限国债收益率差取对数），评级调整（选择主体评级调整和债项评级调整，评级调整中CCC设为1，CC设为2，以此类推，将调整行为转化为数据变量），信用环境（使用地方债券违约情况），资产负债率，债券剩余期限，债券剩余余额，资产负债率以及评级调整是否一致虚拟变量。本文的渠道检验包括两个方面：一是信息传递效应，采用信息不对称（无形资产与总资产的比重）指标，二是财务引导效应，本文采用事件法进行验证，即上半年发生评级调整，而下半年评级并没有发生变化作为一个事件，来考察调整后对于下半年企业财务状况的影响，具体考察指标包括偿债能力（长期负债比计算得），盈利能力（投资报酬率计算得）和运营能力（总资产周转率计算得）。债券数据的主要来源有三个Wind数据库，CSMAR系列数据库，iFinD金融数据库。主要变量统计描述见表1。