《表4 金融关联与融资约束》

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《金融关联与企业融资约束》

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注：***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平下显著；括号内是t值。

(1）全样本的多元回归分析。文章先对我国所有上市企业进行回归，分析金融关联是否能缓解企业融资约束，结果如表4所示。从表4回归（1）可见，CF的回归系数是在0.38左右，且在1%的水平上显著为正，这表明我国企业有具有融资约束问题，每当企业增加1元的经营活动现金流量时，其中0.38元现金要予以保留，企业未来投资需求多依靠内部资金满足。当我们加入金融关联FIN与经营现金流量CF的交乘项FIN*CF后，发现FIN*CF的系数为负并通过了1%的显著水平，说明金融关联能有效地缓解企业的融资约束，降低现金持有量现金流量的敏感度，减少企业对内部资金的依赖程度。这一检验结果与假设1相一致。在控制变量方面，从表4可知，成长能力较强的企业为了更好地满足未来的投资需求，会增加现金持有量（GROWTH的回归系数显著为正）；随着企业规模的扩大，通常经营稳定，有较为稳定的收入来源，为企业贷款提供一定资金的支持，减少获得贷款的难度，因此会减少对现金的持有量（SIZE回归系数显著为正）；而LEW回归系数在10%水平下显著为正，企业资产负债率与融资约束正相关。