《表7 关联方交易规模、金融生态环境与企业融资约束的关系》

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《关联方交易、金融生态环境与中小企业融资约束》

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（1） 关联方交易规模与金融生态环境对现金—现金流敏感性替代效应的检验与分析。为了检验研究假设4，本文使用模型（4）时行回归分析，具体结果见表7。表7的回归结果显示，地区经济基础（E1）、制度文化建设（E3）、金融发展水平（E4）、金融生态环境综合指数（EF）与关联方交易规模（RELS）和公司现金持有量（CF）的交互项均在10%及以上的水平上显著为负。尤其是地区金融发展水平（E4）的交互项的系数在1%的水平上显著为负，说明当企业内部关联方交易规模较小时，处于地区金融发展水平高的企业更有可能筹集生产经营所需的资金来缓解其融资受限现状。政府对债务的治理（E2）、关联方交易规模（RELS）与现金持有量（CF）交互项的回归关系并不显著，说明在考虑内外部融资影响因素时，当企业内部融资成本较高时，政府对债务进行治理并不能快捷有效地使企业获得资金。因此，还需要综合考虑企业所处的金融生态环境的其他方面，尤其是金融发展水平差异导致的融资难易程度，本文的假设4得到验证。