《表3 高管薪酬变动对衰退企业绩效的影响》

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《业绩衰退下高管薪酬变动对企业绩效的影响研究》

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注：*、**、***分别表示在1%、5%和10%概率下统计显著。

对模型（1）进行估计，结果见表3。通过F test和Hausman test最终选择面板固定效应模型。从表中可见，当企业绩效采用企业净利润的增减衡量时，在整体样本下企业高管薪酬变动变量的系数为0.009，在1%概率下统计显著，说明高管薪酬变动对业绩衰退企业的绩效改善存在显著正向影响。观察不同样本，可见在薪酬向上变动的企业中，dwage系数仍然显著大于0，而在薪酬向下变动的企业中，dwage系数统计不显著，说明经过连续绩效下滑的企业，高管薪酬上升能促进企业绩效改善，相反高管薪酬下降并不能改善企业绩效。控制变量中，企业规模、上一期亏损状态、股权集中度、总资产周转率四个变量系数均大于0，而资产负债率倾向于小于0，说明规模越大、上一年度亏损、股权越集中、总资产周转率越高的企业，企业绩效改善越明显，而资产负债率越高的企业，企业绩效改善越差。两职合一变量则统计不显著。列（4）至列（6）为企业绩效用每股收益衡量时的估计结果，从高管薪酬变动变量系数来看，三个样本下系数符号与显著性与前三列一致，这说明采用不同的企业绩效衡量指标所得到的结论相同。控制变量中，除股权集中度由正转负外，其余变量均与列（1）至列（3）一致。