《表4 企业治污投资与生产性投资关系的工具变量回归结果》

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《中国私营企业治污投资与生产性投资研究》

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注：括号内为在企业所属城市层面的聚类标准误。*、**和***分别表示在10%、5%和1%的水平上显著。中括号里是Stock-Yogo检验在10%水平上的临界值。Hansen J检验汇报的是P值。企业特征变量包括企业缴纳的排污费、规模、成立年限、净利润率、是否有银行贷款。企业家特征变量包括企

为此，本文借鉴既有文献的做法（Fisman和Svensson，2007；Cai等，2011），一方面采用城市-行业层面治污投资的中位数（ivepi）作为企业治污投资变量的工具变量，理由是在模型中控制了城市、行业及年份固定效应之后，这个中位数就反映了企业所在城市及行业的治污投资额排序的情况，因此它与单个企业的治污投资相关，但它又不直接与单个企业的生产性投资支出产生关联。另一方面选取企业内部是否建立党组织（party）作为企业治污投资的工具变量，理由是私营企业建立党组织后，会出于对企业声誉的考虑，进而更加关注企业在环境保护方面的表现。与此同时，基于企业的所有制性质，私营企业的党组织在经营决策中并不直接参与涉及人、财、物的管理，党组织在私营企业中更多发挥的是间接作用，例如在引导、协调和建设企业文化等方面（李少斐，2008），也即党组织不会与企业的生产性投资产生直接相关。本文采用两阶段最小二乘法进行估计，回归结果如表4所示。