《表7 EPU与企业投资工具变量的回归结果》

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《经济政策不确定性与企业投资——基于中日上市公司的比较》

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注：（1）（1）（4）列采用的工具变量是经过七国贸易比重加权的EPU；(2）（2）（5）列采用的工具变量是全球调整价格指数下前三个月EPU均值；(3）（3）(6）列采用的工具变量是全球调整价格指数下第三个月EPU均值。

为解决模型可能出现的内生性问题，参考Wang等[28]和彭俞超等[7]的研究方法，运用中国和日本的主要贸易伙伴国的经济不确定性指数构造工具变量。具体构建方法为：选取美国、日本、韩国、英国、法国、德国、意大利这七个国家的经济政策不确定性指数，按照中国与这七个国家的进出口总额占比为权重，加权平均获得中国的EPU工具变量；而日本EPU工具变量的构造方法与中国的一致，区别在于将七个加权国家中的日本EPU数据替换为中国EPU数据，按照日本对七国的贸易比重构造EPU工具变量。此外，还将参考Wang等[28]的做法，运用Baker等[1]构建的全球经济政策不确定性指数作为中日两国EPU的工具变量。因为全球的EPU指数会影响中日两国的EPU指数，但是对中日两国企业的投资行为不会造成直接的影响，因此也有可能是合适的工具变量。为确保稳健性，采用全球调整价格指数下前三个月EPU加权平均值作为第二种工具变量，而将球调整价格指数下第三个月EPU加权平均值作为第三种工具变量分别进行了回归，回归结果见表7。