《表6 融资约束KZ指数估计的回归结果》

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《精准扶贫、政治关联与融资约束》

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本文采用目前衡量融资约束的主流方法KZ指数进行稳健性检验。采用KZ指数替代前文中的现金—现金流模型中的因变量现金持有量变动（DCash）和自变量经营性现金流（CF）。借鉴Kaplan等[17]的做法，通过现金持有量变动、经营性现金流、资产负债率、股利支付率和企业成长性5个变量构建KZ指数。具体计算步骤如下：（1）计算现金持有量变动（DCash）、经营性现金流（CF）、资产负债率（Lev）、股利支付率（Divprt）和企业成长性（Tobin Q）的中位数；（2）若现金持有量变动小于中位数，则KZ1=1，若经营性现金流小于中位数，则KZ2=1，若资产负债率小于中位数，则KZ3=1，若股利支付率小于中位数，则KZ4=1，若Tobin Q值小于中位数，则KZ5=1，否则上述值为0；（3）令KZ=KZ1+KZ2+KZ3+KZ4+KZ5；（4）以KZ为因变量，以现金持有量变动、经营性现金流、资产负债率、股利支付率和企业成长性为自变量进行回归，回归结果见表6；（5）以上述回归模型估计出来的结果计算每个样本的KZ指数，KZ指数越大，则企业面临的融资约束越严重。