《表1 中国上市公司融资约束程度估计模型的回归结果》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《审计师法律责任、融资约束与公司创新——基于我国会计师事务所转制的经验数据》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注：*p<0.10，**p<0.05，***p<0.01。

（2）融资约束。本文借鉴Kaplan and Zingales(1997）的研究，结合中国上市公司数据样本构建KZ指数来衡量企业的融资约束程度。具体按以下步骤构建KZ指数:（1）对整个样本都按经营性净现金流/上期总资产（CFit/Ait-1）、每股税前现金股利（DIVit）、现金持有/上期总资产（Cit/Ait-1）、资产负债率（LEVit）和Tobin's Q(Qit）进行分类。如果CFit/Ait-1、DIVit、Cit/Ait-1分别低于其中位数则kz1、kz2、kz3各自取值为1，否则取0；如果LEVit、Qit分别高于其中位数则kz4、kz5各自取值为1，否则取0。（2）令KZ=kz1+kz2+kz3+kz4+kz5，计算出KZ指数。（3）采用排序逻辑回归将KZ指数对CFit/Ait-1、DIVit、Cit/Ait-1、LEVit和Qit进行回归，估计出各变量的回归系数。（4）最后运用上述回归结果，计算每家上市公司融资约束程度的KZ指数，KZ指数越大，表明其融资约束程度越高。我们将实证结果报告于表1。表1与理论预期一致，经营性净现金流低、现金持有低、派现低、负债水平低以及投资机会较多的上市公司通常面临着较为严峻的融资约束。