《表6 分组回归：融资约束（KZ指数）分组回归分析》

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《实际控制人所有权、支持机制与股价崩盘风险》

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注：同表3

表6给出了在不同的融资约束条件下，实际控制人所有权对股价崩盘风险的抑制结果。融资约束使用KZ指数（2）作为代理变量（杨珂等，2019；魏志华等，2014)[37，38]，我们按每个年度的指数分位数分成三组，对高组和低组进行主回归检验。在列（2）、（4）融资约束较严重的公司中，实际控制人所有权在1%的显著性水平上降低了股价崩盘风险。在列（1）、（3）融资约束较宽松的公司中，实际控制人也能降低股价崩盘风险，但不具有统计上的显著意义。在高组和低组，实际控制人所有权系数的差异分别在5%和1%的水平上具有显著性，说明实际控制人对股价崩盘风险具有抑制作用，且在融资约束较严重的情况下作用更为明显。该结果符合“支持效应”的逻辑假说，即当公司无法利用外部资源对潜在的亏空进行弥补时，实际控制人“支持之手”的作用就更加明显，这种“支持效应”可以明显地观测到。