《表5 缓解融资约束机制的分组回归结果》

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《环境责任、技术创新与公司绩效——来自中国上市公司的证据》

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注：由于引进新变量WW指数作为划分高低融资约束组的判定标准，故剔除了缺少WW指数的年度公司数据，样本量变为2132。

其中CFi t为上市公司经营活动现金流除以总资产；DIVPOSi t为公司第t年是否进行过现金股利分配的虚拟变量，进行过则记为1，否则为0；TLTDi t为长期负债除以总资产；LNTAi t是总资产取自然对数；SGi t为公司的营业收入增长率；ISGi t为公司所在的行业的营业收入增长率，行业按照申银万国行业分类进行划分。为检验当上市公司外部融资约束较大时，履行企业环境责任更好是否会促进公司技术创新，本文根据所得到的所有公司的WW指数的中位数进行分组，将大于中位数的公司定义为高融资约束组（1）和（3），将小于等于中位数的公司设定为低融资约束组（2）和（4）。其中（1）和（2）组因变量为发明专利（Patent1)，(3）和（4）组因变量为专利总量（Patent2），并分别以企业环境责任为自变量进行回归，其他控制变量同上文的回归模型（1）一致。表5的回归结果显示，当根据企业融资约束进行分组回归后，列（1）中Env的回归系数大于在列（2）中的回归系数，Env在列（3）中的回归系数大于在列（4）中的回归系数，这一结果表明，公司通过履行企业环境责任更能帮助自身提高创新产出水平，企业环境责任履行对高融资约束企业创新产出的促进作用更大。