《表9 KZ指数估计模型回归结果》

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《数字普惠金融发展能激励创新吗——来自中国城市和中小企业的证据》

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注:*、**和***分别代表10%、5%和1%的显著性水平，括号内为标准误，模型采用Order Logit估计，CFA为上市公司经营性净现金流/期初总资产、CDA为现金股利/期初总资产、CHA为现金持有/期初总资产、Lev为资产负债率、Tobin’s Q为托宾Q值。

首先，构建KZ指数和SA指数来测度企业的融资约束程度，进而检验数字普惠金融对中小企业融资约束的影响。借鉴Kaplan等[26-27]的做法，通过对经营性净现金流、现金持有量、派现水平、负债程度以及成长性等财务指标进行回归分析进而构建一个综合指数（KZ指数）来衡量企业的融资约束程度，计算KZ指数的回归模型估计结果见表9。KZ指数越大，中小企业面临的融资约束程度越高。