《表6 多个大股东与企业创新:Heckman两阶段模型》

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《多个大股东与企业创新》

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我们探讨了多个大股东的股权结构对企业创新水平的影响，然而创新水平较低的公司也可能会吸引其他大股东的进入，从而形成多个大股东的股权结构。为了缓解股权结构和企业创新之间自选择效应的影响，我们借鉴Paligorova和Xu（2012）、BenNasr等（2015）、Zhang等（2016）的方法，以上年度该公司所在行业多个大股东类型的公司占比（IV_indt）作为多个大股东（Mult）的工具变量进行两阶段回归。这是因为，单个企业的股权结构通常与所处行业（从事相似生产经营活动的企业集合）上年度的平均股权结构相关，但企业自身创新水平的变化不可能影响到整个行业历史、平均的股权结构状况。Heckman两阶段模型的实证结果如表6所示。