《表8 境外机构投资者与企业投资效率:Heckman两阶段模型》

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《境外机构投资者能促进企业投资效率提升吗》

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为了排除自选择问题带来的估计偏误，本文参考李春涛等（2018）的做法，选取上一年度公司所在行业的境外机构投资者持股比例（IND＿FOREIGNINST）作为境外机构者的工具变量进行Heckman两阶段回归。回归结果如表8所示，第（1）列报告了第一阶段Probit回归结果，工具变量（IND＿FOREIGN-INST）的回归系数在5%水平上与内生变量（FOREIGNINST）显著正相关，因此不存在弱工具变量问题。第（2）列报告了第二阶段回归结果，其中逆米尔斯比率（lambda）的回归系数显著为正，说明存在显著的自选择效应。在修正了自选择带来的估计偏误后，FOREIGNINST×TQ的回归系数为0.0072，在1%水平上显著，这表明本文的主回归结果是稳健的。