《表4 不同类型的境外机构投资者对企业投资效率的影响》

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《境外机构投资者能促进企业投资效率提升吗》

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注:为了节约篇幅，未列示控制变量结果，详细结果备索，下同。

参考对大额境外机构投资者的研究（Li等，2011），并依照国际惯例采用5%作为判别大额股东的标准，分别计算上市公司前十大股东中持股比例大于5%和不足5%的境外机构投资者的持股比例，同时放入模型（1）回归。表4中的第（1）列报告了区分是否大额境外投资者持股之后的回归结果。其中，X=Block的含义是:解释变量中FOREIGNINST＿X为FOREIGNINST＿Block，表示大额持股的境外投资者持股比例；FOREIGNINST＿NX为FOREIGNINST＿NBlock，表示非大额持股的境外投资者持股比例。交乘项FOREIGNINST＿Block×TQ的系数为0.0077，且在1%水平上显著为正，而交乘项FOREIGNINST＿NBlock×TQ的系数虽然为负，但不显著。检验结果说明，境外机构投资者对所持股公司投资效率的提升作用主要是由大额境外机构股东（持股比例在5%以上）驱动的。也就是说，当境外机构投资者持股比例足够大时才具有治理效应，能够促进企业投资效率提升，从而验证了本文的研究假设2。