《表5 不同产权性质下多个大股东与创新投资》

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《多个大股东、独立董事与创新投资——基于A股制造业上市公司数据的实证研究》

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表5列示了不同产权性质下，多个大股东对创新投资的影响，实证结果表明多个大股东对创新投资的抑制作用没有因产权性质不同而不同。说明多个大股东对创新投资的抑制作用是比较普遍的。在此基础上，又进一步检验了独立董事背景特征的调节作用，如表6所示，发现在不同的产权性质下，独立董事背景特征具有不同的调节作用。在国有企业中，技术型独立董事具有显著的调节作用，而在民营企业样本中，独立董事年龄和学术型独立董事具有显著的调节作用。造成这一差异的主要原因可能是国有企业自身的创新水平较低，技术型独立董事会发挥较大的作用；而民营企业自身的创新水平较高，技术型独立董事难以发挥作用。相比于国有企业受政府管制，独立董事年龄和学术型独立董事话语权较弱，影响力度有限，而民营企业中独立董事年龄和学术型独立董事却可以更有效的发挥咨询和监督功能，帮助企业进行创新决策。