《表9 多个大股东与创新失败容忍度》

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《多个大股东与企业创新》

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进一步地，我们借鉴Chang和Wong（2009）、Chen等（2013）、姜付秀等（2014）等研究，将“解聘”、“辞职”、“个人原因”等离职类型划分为经理人强制变更；将“退休”、“任期届满”、“控股权变动”、“健康原因”、“完善公司法人治理结构”、“涉案”、“结束代理”等离职类型划分为经理人非强制变更。若公司第t年发生了经理人强制变更，CEO_turt赋值为1，否则为0。此外，为了更为准确地反映经理人强制变更与短期内经营业绩变化的关系，我们参考Aghion等（2013）、Luong等（2017）等文献的做法，计算了第t-1年到第t年资产报酬率（经行业调整）和年度个股回报率（经行业调整）的变动值，分别以Droat和Drett表示。实证结果如表9所示。