《表3 多个大股东与创新投资》

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《多个大股东、独立董事与创新投资——基于A股制造业上市公司数据的实证研究》

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多个大股东与创新投资之间的实证结果如表3所示，在表3第（1）列中，仅将公司特征变量纳入回归模型中，在第（2）列中，仅将公司治理变量纳入回归模型中，在第（3）列中，将所有控制变量放入回归模型中。在这3个模型中，多个大股东与创新投资均显著负相关，即公司中多个大股东共存抑制了创新投资，验证了本文的假设H1。实证结果表明，多个大股东共存首先会产生“过度监督”效应，抑制了控股股东的创新意愿；其次，多个大股东之间内斗忽视了对经营者的监督，经营者的短视行为也抑制了公司的创新投资。