《表3 大股东分布：多个大股东、机构持股与股价崩盘风险——协同效应还是互斥效应》

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《多个大股东、机构持股与股价崩盘风险——协同效应还是互斥效应》

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从表2可以发现，负收益偏态系数和收益上下波动比例的均值分别为-0.304、-0.21，标准差分别为0.965、0.828，和过往学者许年行等（2012），王化成等（2015）结果相近，属于合理范围。本文的主要解释变量Multi均值为0.276，中位数为0，说明至少存在一半以上的样本对应的公司不存在多个大股东的情况，符合中国企业的实际情况。通过表3的数据，我们进一步看待大股东分布规律:其中有6530个样本仅含有一个大股东（控股股东），占比61.01%，说明大部分公司的大股东仅控股股东一位，进一步验证了中国企业股权高度集中的情况；机构投资者持股比例虚拟变量中，均值为0.505，中位数为1，说明大多数公司样本中机构投资者持股比例较高，这可能是导致股价频繁波动的潜在因素。其余控制变量与过往学者研究结果基本吻合。