《表1 1:大股东持股的调节效应》

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《商誉、高溢价并购与股价崩盘风险》

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公司业绩对商誉影响股价崩盘风险的调节作用结果如表10所示。回归结果显示，交乘项adjgw×profitgrowth以及adjgw×netprofitgrowth的估计系数均为负且大多在5%的水平上显著。这与商誉正向影响股价崩盘风险的符号方向相反，验证了H3。由此可知，并购后如果公司业绩上升，可以削弱商誉对股价崩盘风险的正向作用；但如果并购后的业绩下滑，则会加剧商誉对股价崩盘风险的正向作用。这便是“业绩变脸”促使股价泡沫破裂的体现。