《表4 多个大股东与创新投资:进一步分析》

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《多个大股东、创新投资与市场表现——基于倾向得分匹配法(PSM)的分析》

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（2）进一步分析。前文分析表明，公司存在多个大股东能够显著增加创新投资，表现为监督效应。而多个大股东作用的发挥不仅取决于大股东的监督动机和动力，而且与控股股东的控制能力有关。在控股股东相对控股时，非控股大股东有能力对控股股东进行有效监督（LaPorta等，1999）[11]。但是，控股股东持股比例达到50%便能完全控制公司达到绝对控股，此时非控股大股东难以对控股股东进行监督和制衡（刘星和刘伟，2007）[31]。本部分按控股股东持股比例是否大于50%将样本分为相对控股和绝对控股两组，使用模型（7）进行分组回归检验，回归结果见表4所列。