《表9 替代性解释排除：股东治理会影响债券信用利差吗——基于多个大股东的视角》

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《股东治理会影响债券信用利差吗——基于多个大股东的视角》

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注:本表使用OLS模型进行估计，小括号内为T值，所有连续变量按1%和99%分位数对变量进行Winsor缩尾处理，*、**和***分别表示在10%、5%和1%的水平下显著。

然而，除了国有产权属性，隐形的政治关联也可能导致“预算软约束”。所以，可能并不是股权结构差异而是非控股股东的政治关联背景对债券信用利差产生抑制作用。将上市公司董事长或CEO是否人大代表、政协委员或党组成员作为上市公司是否具有政治关联的代理变量（PC），在表4第（4）列回归中加入政治关联二值变量（PC）及其与关键解释变量的交互项（Blockholders×PC）。如果该逻辑成立，那么在本身不存在政治关联的发债公司，政治关联背景非控股股东对债券信用利差产生抑制作用应该更明显，即交互项（Blockholders×PC）的系数应显著为正。表9第（2）列显示，交互项系数显著为负，即排除了多个大股东政治关联假说的影响。