《表6 各隐含评级私募利差与1Y等级利差回归结果》

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《中国债券市场私募利差研究》

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除了流动性因素外，由于同一主体对公募债和私募债的偿还顺序和偿还意愿的差异，私募利差中还包含了违约因子的暴露。低等级私募利差对违约因子暴露更多，当市场风险偏好恶化时对信用风险的补偿更高，投射到私募利差中相应的部分也应该走阔。在高等级私募利差中体现出了这一特征，而在低等级中并不明显，因为当市场风险偏好变化时低等级信用债流动性也会受到很大影响，可能导致低等级信用债流动性溢价的抬升程度超过私募债中信用风险溢价的增加。见表6。