《表5 债务融资总体对企业非效率投资的治理效用》

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《产融结合、债务融资类型与投资效率》

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注：***、**、*分别代表1%、5%、10%的水平下显著。

结合理论分析，本文认为债务融资能够抑制非效率投资的原因有以下三方面：第一，越有能力获得债务融资的公司其负债带来的资金流能有效地缓解企业面临的融资约束；第二，负债融资本身具有的强制性支付利息和本金的性质能控制管理层对现金流的自由支配权，在一定程度上缓解股东经理人之间的委托代理问题；第三，随着我国金融市场不断的改革和发展，金融体系对企业的预算约束也一定程度上得到了硬化，金融机构等贷款资金提供者有更多的能力和动力对企业的投资行为进行事前事中和事后全方面的监督，从而有效地抑制企业的非效率投资行为。