《表6 三类债务融资对企业非效率投资的治理效用》

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《产融结合、债务融资类型与投资效率》

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注：***、**、*分别代表1%、5%、10%的水平下显著。

表6显示了在债务融资分类条件下，三种不同类型的债务融资渠道与企业非效率投资的回归结果（1），F统计量表明模型有效，拟合优度为25.7%。从表中可以得出，银行贷款（bdratio）、商业信用（cdratio）和公司债券（ddratio）这三类债务融资均与企业非效率投资程度成反向变动关系。其中，商业信用（cdratio）的系数在10%的水平下显著为负，公司债券（ddratio）的系数在5%的水平下显著为负，即这两种类型的债务融资能有效地抑制企业的非效率投资，从而验证了假设H3和H4。但是，银行贷款（bdratio）的系数不显著，即银行贷款不能有效地控制企业的非效率投资，符合假设H2b。本文认为可能存在以下解释：由于预算软约束的存在，作为“大贷款人”的银行，其利润的来源主要是贷款带来的利息，从某种程度上，银行和资金使用方的利益相通，在企业投资收益出现问题时会适时地继续给予资金援助从而影响企业投资效率。