《表6 投资者情绪对企业非效率投资影响的回归结果》

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《税收政策、投资者情绪与企业投资效率》

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注：括号中的值为系数的回归t值；***、**、*分别代表在1%、5%、10%的水平（双侧）上统计显著。下表同。

关于控制变量的回归结果，在投资过度组，现金流量（CF）的回归系数为正，但大部分不显著；在投资不足组，现金流量的回归系数为负，且都在1%的水平上统计显著。这说明当企业拥有丰富的自由现金流时，投资过度将会更加严重；与此相反，丰富的自由现金流可以缓解投资不足。无论在投资过度组还是投资不足组，大股东占款（Ora）和管理费用率（Adm）的回归系数都为负，且大部分情况下都较为显著，这表明两者既能抑制投资过度企业的投资过度，也能减轻投资不足企业的投资不足，这与Richardson(2006）、罗斌元（2017）及辛清泉等（2007）的研究结论相符。