《表7 替换股票流动性的衡量方式》

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《年报可读性与股票流动性研究——基于文本挖掘的视角》

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（1）借鉴Pastor and Stambaugh（2003）[25]的做法，通过模型（4）估计收益反转指标（Pastor）衡量股票流动性。其中，Rit，d和Vit，d分别为股票i在t年第d日的收益率和交易金额；Reit，d=Rit，d-Rmt，d为股票i在t年第d日的超额收益率，其中Rm t，d为流通市值加权的综合日市场收益率；Sign为符号函数，当自变量为正（负）时取值为1（-1），否则为0。回归系数β2即为流动性变量Pastor，它反映了交易量和交易方向对股票收益的影响程度。Pastor值越大，表示流动性越好。从表7列（1）可以发现，本文结论不变。