《表7 股票流动性对国企和民企技术创新的影响结果》

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《股票流动性与上市公司创新质量》

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括号里是t值，*、**、***分别表示10%、5%、1%水平上显著

我国资本市场上存在着两类性质不同的企业:国有企业和民营企业。股票流动性对两类企业创新产出的影响有何差异呢?我们按照上市公司实际控制人的属性，把样本分为两类，并进行分组回归。回归结果如表7所示。（1）（2） 两栏显示，股票流动性对于国企和民企专利数量均有显著的促进作用，（3）（4）（5）（6）四栏结果显示，股票流动性对于两类企业专利质量的影响差异较大。可能原因在于，股票市场流动性越大，如果国有企业经营不佳，投资者纷纷卖出股票，导致股票价格大幅下降，国有资产不断贬值，国企的管理层很难完成考核[9]201。所以，国企管理层为了使国有资产保值增值，不得不增加专利的申请量，对外界传递一个其创新产出很高的信号。国企盲目增加专利的申请，会带来专利数量的增长，但势必会影响专利的质量。因此，股票流动性虽然促进了国有企业专利数量的增加，但对其专利质量有显著的不利影响。