《表7 家族企业高管性质、代理成本与股票流动性调节作用的回归结果》

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《家族企业高管性质与股票流动性关系研究——基于代理成本双重效应的分析》

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注:*在10%水平显著；**在5%水平显著；***在1%水平显著。

家族企业高管性质的差异，即家族成员是否担任高管与是否担任董事长和总经理两职合一，导致其代理成本存在显著的不同，进而影响企业的股票流动性。由于在本文最终控制人没有发生改变的家族企业研究样本中，两层代理成本对股票流动性的影响存在差异，因此本文在模型（2）中加入代理成本与高管性质的交互项（AC×MA和AC×FH），依次检验了两层代理成本对高管性质与股票流动性之间关系的调节作用。使用Zero Return指标衡量股票流动性，回归结果如表7所示，高管性质两权合一MA和家长权威FH的系数估计值均显著为负，高管性质两权合一MA与第一层代理成本管理费用率AE的交互项的系数估计值在5%的显著性水平上为负；高管性质两权合一MA以及家长权威FH与第一层代理成本总资产周转率TCC的交互项的系数估计值在5%的水平上均显著为正；而高管性质两权合一MA以及家长权威FH与第二层代理成本资金占用水平CO的交互项的系数估计值均不显著。