《表2 高管股权激励对研发投入强度的作用以及股票流动性对二者调节的影响检验》

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《股权激励能抑制高管的急功近利倾向吗——基于企业创新的视角》

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注：*、**、***分别表示在T检验下10%、5%、1%的水平上显著；括号里为t值，下同

回归结果显示，调整后的R2介于0.3-0.4，表明设定的模型具有解释能力。表2列出了高管股权激励对企业研发投入强度的作用（H1）及股票流动性对二者调节影响的估计结果（H4）。我们将高管持股比例作为连续变量（模型2和3）和是否激励作为虚拟变量（模型4和5）分别检验。假设1预测高管股权激励将对研发投入产生积极影响。表2显示，高管持股比例的系数在1%的水平上显著为正（模型2），股权激励虚拟变量（模型4）的系数同样显著为正，假设1得到支持。假设4预测股票流动性将削弱高管股权激励对研发投入的正向影响。结果显示，股权激励和股票流动性的交乘项系数在1%的水平上显著为负（模型3和5），股票流动性对高管股权激励与研发投入存在负向调节作用，假设4也得到支持。