《表6 加入滞后变量股权激励对研发投资以及长期信贷影响的内生性检验》

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《股权激励、长期信贷与企业研发投资——以智能制造业上市公司为例》

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注:*、**、***分别表示p<0.1、p<0.05、p<0.01，根据F检验、Hsman检验选的结果，最终选取固定效应模型进行实证分析

其次，股权激励与企业研发投资和长期信贷资金可能存在反向因果关系。为了进一步增加企业研发创新，增加长期信贷资金规模，企业可能实施股权激励留住高管人才，同时向银行释放内部管理完善的信号，所以需要更多长期信贷资金并倾向于研发投资创新的智能制造业更有可能进行股权激励。因此将企业前一期的研发投资水平（L.rd）和前一期的长期信贷水平（L.lndm）加入原模型中重新进行回归，回归结果见表6，研究发现并未对股权激励的符号产生影响。这表明股权激励与企业研发投资和长期信贷资金之间不存在反向因果关系。